关键词：
投资者视野
社会责任
捐赠
摘要：
随着中国经济迅速增长,中国已经逐渐发展成为一个经济实力强大的国家,取得了从经济大国向经济强国的转变。然而,相较于历史更为悠久、发展更为成熟的外国资本市场,起步晚且缺乏监管经验的中国资本市场目前还不能被称作为成熟的资本市场。因为中国资本市场相对不成熟,所以个人投资者在资本市场中的占比明显偏高。并且中国资本市场中的个人投资者大多没有接受过金融专业知识的学习,因此他们更容易受到认知偏差和心理偏差的影响,从而进行非理性的投资行为。这种非理性的投资行为严重阻碍了中国资本市场的健康蓬勃发展。
为了减少个人投资者进行短期投资行为的次数、维护证券市场的稳定以及促进中国资本市场的长期稳定的发展,中国财政部、国家税务总局和中国证券监督管理委员会于2012年11月16日联合发布了一项政策文件,即财税[2012]85号文件《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》。该通知规定,根据个人持有上市公司股票时间长短的不同,差异性地征收个人所得税,即持股期越长,个人投资者所需要缴纳的税率越低。因此,在该政策背景下,相对于发放低股息红利的公司而言,发放高股息红利公司的个人投资者为了进入更低的税率级别,会更多地减少交易次数,更加长期地持有股票,投资者视野也更加长远。
在社会效益方面,随着中国社会的快速发展,企业的经济、法律以及社会责任等方面都是社会公众考察企业综合实力的重要维度。企业捐赠作为企业履行社会责任的重要方式,近年来备受社会公众的关注。据2022年10月在北京发布的《慈善蓝皮书:中国慈善发展报告(2022)》,我国的慈善资源总量不断增加。根据预测,2021年全国社会公益资源总量预计为4466亿元,比2020年增长了 8.57%。这一数据进一步证明了我国正在迎来第三波慈善浪潮。另外,需要注意的是,自2022年12月30日起,经过十三届全国人大常委会第三十八次会议的初次审议后,慈善法修订草案开始公开征求意见。这是自《慈善法》实施六年多以来的首次修订,进一步反映了发展现代化慈善事业对于我国建设社会主义现代化强国的重要性。
基于这一背景,本文选择了 2010至2015年沪深A股上市公司的数据,并运用双重差分的实证方法,深入研究了投资者视野对企业履行社会责任的影响。这项研究具有重要的理论意义与实践意义。研究结果表明:当投资者的视野更加长远时,企业更有可能履行社会责任。具体表现为:自2012年开始实施股息红利按持股期差异化征税政策后,相比低股利公司,高股利公司更愿意承担社会责任。此外,本文还进行了一系列的稳健性检验,结果显示在进行了这些检验后,当投资者视野更加长远时,企业更有可能履行社会责任这一研究结论仍然成立。最后,本文从机构投资者持股比例、股票流动性、股权集中度以及管理层持股比例四个角度进行了异质性分析。研究结果表明:投资者视野更加长远对于企业履行社会责任的促进作用在机构投资者持股比例低、股票流动性高、股权集中度低以及管理层持股比例高的分组中更加显著。
本文的创新主要体现在以下两个方面:其一,现有以投资者视野为切入点进行的研究并不常见。因此,本文对企业社会责任影响因素的相关研究进行了拓展,研究视角较为新颖。其二,本文深入探究了投资者视野对于企业履行社会责任的促进作用分别在不同的公司治理角度和资本市场活跃度之中的差异,为保持资本市场以及社会的持续健康发展提供了新的思路。
本文的不足在于以下三点:首先,本文的样本选取与样本数量可能因为存在进行了捐赠但是没有将捐赠信息披露在报表附注中的上市公司样本以及进行了捐赠但是没有上市的公司样本而存在不足。其次,投资者视野对企业履行社会责任的影响还可以从企业捐赠的领域、形式、对象以及连续性等方面进行更细致地探讨。最后,关于投资者视野对企业履行社会责任作用机制的探究还可以进一步从市场环境和制度环境等角度进行,从而丰富研究深度。
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