关键词：
财务柔性
企业价值
管理层
调节效应
摘要：
当今世界,国际上有经济全球化、信息化、贸易战等形势的影响,中国国内的经济结构、产业结构、发展格局以及政府政策也都在不断地变化。企业被置于一个高度不确定和模糊的商业环境中,必须不断适应这些环境变化并克服其负面影响,以实现可持续发展和增加企业价值。由于这个原因,如何在复杂的外部环境中提高企业价值成为近年来人们关注和研究的焦点。可以回答这一问题的是,在1997年和2008年,发生了两次严重的金融危机,在此期间许多公司出现了资金链断裂的危机,陷入了濒临破产的困境,但也有部分公司在危机中酝酿转机,不仅能够保证自身在金融危机中的正常生存和经营,还能利用机遇大量收购和兼并破产的公司,从而获得巨大的收益,成功完成了“洗牌”。
这些在危机中表现优秀的公司自然而然的引发了经济学家和学者们的广泛关注。经学者研究发现,这些公司大多都有较高的财务柔性储备。财务柔性在企业经营管理中具备优秀的缓冲能力、适应能力和提升能力。企业储备一定的财务柔性,在环境发生变化时,可以通过调度储备的财务资源,缓冲不利冲击带来的影响,调整财务管理策略以更好的适应变化的环境。此外,也能通过合理配置财务资源,改善非效率投资,提高企业价值。虽然国内外有不少针对财务柔性和企业价值的影响关系的研究,但对于财务柔性和企业价值的影响机制的研究依旧缺乏系统性和专题性,对研究视角的选择仍然不够全面和完整。
基于此,本文在研究财务柔性对企业价值的影响的基础上,研究管理层的不同特征对两者关系会产生怎样的影响。管理层在企业中担任着至关重要的角色,不仅需要制定企业经营和发展的战略,也要严格执行企业的决策,同时企业管理层也是上市公司的高级人力资本,不同的管理层具有不同的行为模式和价值观念,而管理层团队不同的特征都会影响企业的战略决策,进而影响到企业的价值。因此,本文在总结和梳理国内外相关文献后,选择了管理层女性占比和管理层薪酬这两个指标体现不同维度的管理层特征,通过引入调节变量进一步探究财务柔性对企业价值的影响,研究其在两者关系中发挥的调节效应,最后根据市场化程度的高低进行分组,做进一步的研究。
本文首先梳理和参考了前人的相关研究,对本文涉及的主要概念和理论基础进行说明,阐明了变量之间的影响机制并做出了研究假设。在之后的研究中,本文选取A股上市公司数据,样本期间为2012-2021年,将企业价值作为被解释变量,根据多指标综合法计算得到的财务柔性作为解释变量,将管理层女性占比和管理层薪酬作为调节变量,并选取了影响企业价值的相关控制变量,经过一系列实证回归方法后得出结论。研究结果表明,适度的财务柔性对企业价值有显著的正向作用,财务柔性与企业价值之间存在倒U型的关系;管理层女性占比和管理层薪酬会使财务柔性和企业价值的倒U型关系变得更加陡峭,而且管理层女性比例较高或管理层薪酬较高的企业,可以用更低的财务柔性储备实现最大的企业价值创造效应;所处环境的市场化程度较高的企业,其财务柔性对增加企业价值的影响更加明显。
最后,本文根据研究结论从企业和政府两个视角出发,根据不同的主体分别提出更有针对性的建议。首先,对于企业来说,应该重视企业的财务柔性储备,关注其防范风险与利用投资机遇的作用,能够合理运用财务柔性储备,更加有效地应对风险,最大程度地避免企业的损失,利用有吸引力的投资机会,提高投资能力和盈利能力,加强企业的价值创造。但也要关注财务柔性储备的适度原则,根据自身特征和经营环境寻找最优储备量。企业也要重视管理层团队的优化和完善公司的治理。优化高管团队结构,管理者需要通过不断的自我学习提升自己的综合能力。对政府而言,应当加快市场化程度,协调不同地区的市场化进程,改善市场化发展不平衡的问题。
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