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关键词： 中小企业   融资对策   供应链融资   企业融资   融资困境   市场交易   公司金融   融资问题  

摘要： 中小企业融资具有复杂性、综合性、交叉性特点。传统的市场交易外的方法没能化解中小企业融资困境,笔者认为,通过公司金融中介化、供应链融资等渠道则可以较好地解决中小企业融资问题。

关键词： 公司金融   课程教学   能力培养  

摘要： 公司金融是一门理论和实际联系紧密的课程。本文通过分析公司金融的教学现状,结合笔者的教学实践,就课程教学模式和课程考核模式的改进及对公司金融的课程教学与能力培养进行了探讨。

关键词： 企业集团   内部资本市场   配置效率   投资决策  

摘要： 内部资本市场是微观经济的重要内容，内部资本市场运行是否有效直接影响到企业投融资决策的好坏，从而影响整个经济运行和发展状况。自20世纪70年代以来，内部资本市场在各国经济中得到持续地运用和发展，但内部资本市场运行的效率与效果却有所不同。就我国而言，大量的研究表明内部资本市场缺乏效率、功能异化，治理机制不健全、大股东利用内部资本市场掠夺企业利益从而损害小股东利益，而另一些研究则指出内部资本市场确实提供了一个便利的资金融通平台。但是，内部资本市场如何影响公司价值、内部资本市场配置效率高低的形成机理并没有得到深入地剖析和探讨。因此，深层次解构内部资本市场运行机理、探明内部资本市场配置是否有效有利于改善内部资本市场配置效率、促进企业进一步优化其投融资决策，从而有助于经济高效、快速地运转。\n 本文主要从行为公司金融理论出发研究内部资本市场配置效率，结合了传统理论探讨了影响内部资本市场配置效率的非理性因素。这些非理性因素或者直接影响企业投资，或者通过内部资本市场影响企业投资。从非理性角度研究内部资本市场是类似研究的一个重大突破，揭示了影响内部资本市场配置效率的另一重大因素，提供了一个全新的研究视角。\n 本文以2007年爆发的金融危机为研究背景，揭示了这一突发性事件所带来的管理者与投资者非理性行为。以沪深两市集团上市公司为研究载体，研究管理者与投资者非理性行为、集团上市公司及其子公司构成的企业集团上市公司整体与集团控股股东及实际控制人及其控制的其他企业所构成的内部资本市场对该集团上市公司整体投资的影响，以及该内部资本市场对管理者、投资者非理性的反应，从而系统阐述了非理性、内部资本市场与投资三者之间的关系。本文首先区分了股权依赖型与非股权依赖型集团上市公司，然后确定了存在管理者过度乐观的股权依赖型集团上市公司以及存在投资者非理性低估情绪的非股权依赖型集团上市公司。通过实证检验发现，两类公司受到金融危机的影响后分别出现了投资不足和投资过度：对于存在管理者过度乐观的股权依赖型上市公司而言，由于管理者过度乐观，外部融资受到约束，投资不足，内部资本市场资金融通与投资成显著正相关关系，从而缓解了融资约束，内部资本市场配置有效；对于存在投资者低估情绪的非股权依赖型上市公司而言，则出现了过度投资，投资者非理性情绪与投资成负相关关系，而投资与内部资本市场显著正相关，相关系数达到0.638，这说明管理者对投资者非理性行为的迎合效应得到扭转，但过度的内部资本市场融资使得资金使用效率降低，从而出现了投资过度，内部资本市场配置并不完全有效，同时，这也说明了控股股东及实际控制人会积极运用内部资本市场影响集团核心上市公司整体的投资行为。最后，本文提出了管理者或控股股东改善内部资本市场配置效率、优化公司投资决策、应对非理性因素的政策建议。

关键词： 内部资本市场   功能异化   行为公司金融   Q方法  

摘要： 随着我国企业规模的不断扩大，企业集团的发展成为一种不可避免的趋势，企业集团利用内部市场配置资源的做法也已经十分的普遍，而由资本配置形成的内部资本市场尤其受到了关注。早期国外研究表明，内部资本市场与外部资本市场相比有着独特的优势，比如，缓解融资约束，信息与监督优势，优化资本配置等等。而随着内部资本市场的发展和研究的深入，越来越多的研究发现内部资本市场没有充分发挥其功效，甚至功能发生异化，导致内部资本配置效率低下。而在我国的研究中，也有类似的发现。但由于时代背景和制度条件、环境的不同，我国企业的内部资本市场会表现出特殊的功能和性质，尽管传统金融学理论对该问题进行了深入的研究，但是由于传统金融固有的局限性，所以从另一个角度来研究企业集团内部资本市场就显得尤为急迫。而行为金融理论，以心理学研究成果为依据，从投资者的实际决策心理出发来揭示投资者心理因素在决策行为以及市场定价中的地位和作用，行为公司金融则揭示了公司管理者决策心理特质对公司金融的影响。行为公司金融理论既然可以解释一般企业在资本市场缺乏效率的情况下公司管理者的心理特质对企业财务决策的影响，而企业集团是一个半结合的市场主体，其内部资本市场同样存在外部金融市场的一般特点，是资本在微观市场中的分配机制，同样也存在外部资本市场那样的投资者和市场之间的关系，那么也可以将行为金融和行为公司金融引入到企业集团的层面。\n 本文在内部资本市场和行为（公司）金融相关文献回顾的基础上，针对内部资本市场功能异化，尝试用行为公司金融的理论进行解释。行为公司金融说明了人们的心理活动对公司金融的影响，而Q方法则是一个专门用于研究主观性的方法，心理活动最终体现在人们的主观行为上，所以本文采用Q方法来研究行为公司金融对企业集团内部资本市场功能异化的解释。研究发现：对于企业集团内部资本市场的功能异化，兼具有传统公司金融的代理因素和行为公司金融的行为因素的影响，而在不同的企业集团中功能异化的表现形式不一，这是由企业家或CEO等企业财务决策制定者本身的特质，企业（集团）制度，法律法规的相关规定以及违反成本的高低以及外部市场（投资者）的非理性决定的。并基于研究，本文提出相关政策建议。

关键词： 企业集团   上市公司   内部资本市场   过度投资   行为公司金融  

摘要： 内部资本市场是企业集团内部资本的配置通道。在20世纪70年代左右，学者们就开始关注内部资本市场。虽然研究至今，尚没有形成对内部资本市场效率的统一认识，但内部资本市场已经普遍存在于我国以上市公司为主的企业集团中。所以，研究我国上市公司内部资本市场效应具有非常重要的意义。企业集团通过内部资本市场进行资本配置就不可避免的涉及到投资问题。一直以来，针对内部资本市场过度投资效应的研究多是基于标准金融理论的角度，忽略了行为主体心理因素的作用。因此，本文从行为公司金融理论出发研究内部资本市场效应，将管理者非理性因素引入企业集团的投资决策研究之中，这不仅在一定程度上丰富了内部资本市场的理论体系和成果，同时也拓展和丰富了行为金融学研究的内容。\n 本文在对国内外相关研究文献进行回顾的基础上，从行为公司金融中的管理者过度自信理论出发，建立管理者过度自信与企业过度投资水平的实证模型，对上市公司过度投资与管理者过度自信的关系进行研究。在实证研究中，本文选取了沪深两市2009年所有A股公司的数据为样本，并将总样本分为企业集团样本和非企业集团样本进行对比分析；为进一步检验企业集团自由现金流量对过度投资水平的影响，将按企业集团自由现金流量大小将企业集团分为自由现金流量充裕和不足两个样本进行对比分析。实证结果表明：(1)管理者的过度自信程度与企业过度投资水平呈正相关关系；(2)与非企业集团的公司相比，企业集团所属公司管理者的过度自信程度更高；(3)上市公司的过度投资水平与其所拥有自由现金流成正相关：(4)在自由现金流充足的情况下，企业集团的过度投资水平与管理者的过度自信程度的正相关程度将会得到进一步扩大；在自由现金流不足的情况下，企业集团上市公司的过度投资水平越大，其负债水平越高。

关键词： 公司金融   财务管理   市场有效  

摘要： 金融危机催生了人们对"西化"财务管理理论体系的反思与自省。西方经典财务管理内容体系以资本市场为导向,以"市场有效"和"自组织管理系统"的存在为逻辑前提,并假定存在"市场—组织"间互动式的作用传递机制,而这些逻辑前提和假设在当下中国并不完全具备。因此,国内理论界的西化做法可能并不完全可取,建立中国的财务管理内容体系已提到议事日程并将努力达成共识。文章认为,中国式财务管理体系需要:完整理解财务管理的"管理属性";梳理并构建财务管理内核——概念框架;结合中国特定的制度背景与人文环境。

关键词： 上市公司   并购战略   行为金融学   科学管理  

摘要： 公司并购是公司兼并(Merger)、收购(Acquisition)、合并以及接管等概念的统称（在英文中简写为M&A），是企业法人在平等自愿、等价有偿的基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。公司并购是一种重要的资本配置形式，通过并购可以实现资本要素的重组与整合，提高资源的分配效率，促进产业结构优化。近年来，我国并购市场的迅猛发展对资本市场的资源配置起到了一定的促进作用，但与此同时，市场上出现的一些过度并购以及价值毁灭型并购也为资本市场造成了效率损失。经典的金融理论已经无法完整地解释这一资本配置现象，因此，从行为公司金融的角度研究上市公司的并购行为具有重要的现实意义。\n 行为金融学(Behavioral Finance)放宽了传统金融理论中的“理性经济人”和“有效市场”两大假设，使得人们对金融市场行为的研究更加贴近现实情况。行为公司金融(Behavioral Corporate Finance)作为行为金融学的一个分支，主要从资本市场非有效和管理者非理性角度出发，研究资本市场的非效率和管理者的非理性行为对公司资本配置、股利政策、兼并收购等行为的影响。行为公司金融认为，资本市场的非效率和公司管理者的非理性对公司的并购行为存在着影响。本文从行为公司金融视角出发，实证研究了投资者的非理性行为与管理者的非理性行为对公司并购决策和并购绩效的影响。\n 全文分为三个部分，第一部分是文章的第1章、第2章和第3章。其中，第1章为绪论，主要提出了本文所要研究的问题、研究方法、研究意义及创新;第2章为行为公司金融及并购相关理论综述。首先对行为金融和行为公司金融理论的发展和主要研究成果进行了文献综述，介绍了自负假说。接着对公司并购动因理论做了系统的梳理，最后进行了并购绩效方面的文献综述;第3章为行为公司金融视角下的并购动因理论。该章节对股票市场误定价驱动并购理论和管理者过度自信驱动并购理论进行了介绍，并对相关文献进行了综述。\n 第二部分是文章的第4章、第5章和第6章，这部分是本文的实证研究，也是文章的主体部分。\n 股票市场驱动并购与管理者过度自信驱动并购是两个独立的理论，它们的理论模型均建立在一定的假设之上，例如股票市场驱动并购理论假设公司管理者是完全理性的，而管理者过度自信驱动并购理论则假设市场上的投资者是理性的，资本市场是有效的。但是在现实世界中，非理性投资者与非理性管理者是同时存在于资本市场上的，因此，笔者认为研究二者之间的内在联系对丰富行为公司金融的理论有着重要的意义。因此本文在第4章首先研究了投资者的非理性和管理者的非理性之间的关系，即研究股票市场误定价和管理者过度自信之间的因果关系。本研究以市场账面价值比和托宾Q值为股票误定价的代表变量，以高管薪酬比例作为过度自信的代表变量，运用面板数据的格兰杰因果检验方法对2001-2009年的沪市上市公司进行了检验，发现了股票市场误定价与管理者过度自信之间存在因果关系:高管薪酬在滞后1期的情况下，是托宾Q的格兰杰原因，在滞后两期的情况下是市场账面价值比的格兰杰原因;托宾Q在滞后3期的情况下是高管薪酬的格兰杰原因，而市场账面价值比并不是高管薪酬的格兰杰原因。本章的研究结论说明了行为公司金融的并购理论的简单假设并不十分符合现实情况，指出了未来行为公司金融研究应更多地关注投资者非理性与管理者非理性二者的联动机制对公司并购活动的复杂影响，这也是全文的创新之所在。\n 第5章实证检验了股票市场误定价与管理者过度自信对我国上市公司并购决策的影响。研究以2008-2010年上证交易所的上市公司并购交易为样本，采用Logit回归方法分别对市场账面价值比、托宾Q值、高管薪酬比例与并购角色虚拟变量进行了回归分析。研究发现:股票的市场价值与公司并购决策存在正向的关系，但并不显著，股票市场驱动并购理论并未在我国市场得到有力支持;管理者的自信程度与上市公司并购决策显著正相关，即管理者过度自信是公司并购的重要动因之一，因此Roll的“狂妄自大”假说在我国市场得到检验。实证研究同时还发现，公司规模、净资产收益率、高管持股、两职兼任情况和公司并购历史都是上市公司并购动因的影响因素。\n 第6章实证研究了股票市场误定价与管理者过度自信对我国上市公司并购绩效的影响。本章沿用上一章的样本，结合事件研究法，利用OLS最小二乘回归检验了市场账面价值比、托宾Q值、高管薪酬比例与并购事件窗内的超常收益率之间的关系。研究发现，股票市场误定价水平对公司并购绩效有着显著影响，公司股票价值被高估的程度越高，上市公司的并购绩效越低。研究还发现管理者的过度自信对并购绩效也有负向的影响，但是这种关系并不显著。该实证研究还同时考察了影响我国上市公司并购绩效的其它因素，发现第一股东持股比例、同属行业、公司成

ISBN: (纸本)9787511822437

关键词： 公司金融学   教学改革  

摘要： 改革开放以来，我国经济发展取得了巨大成就。与此同时，社会的发展对经济人才的需求也越来越多并越来越高。由此，我国对高校经济与金融的教育也在日益深化。公司金融学是金融学本科课程教学计划中的重要组成，是金融学微观部分的重要分支。是培养应用型人才必不可少的组成，但是目前对公司金融的教学研究还没有达到传统经济学科的水平，因此对公司金融学教学改革研究已刻不容缓。本文就学科建设背景及其目前教学中主要存在的问题进行剖析，提出一定的改进意见。