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关键词： 数字普惠金融   供应链金融   公司金融  

摘要： 2018年至今,中美贸易摩擦及新冠疫情对经济造成了不小的冲击,部分企业经营困难并且面临着资金链断裂的风险。为了寻找新一轮经济增长的关键点,数字经济已成为重要的发展战略,而发展数字普惠金融与数字经济高度契合。数字普惠金融强化了传统金融的普惠属性,通过对传统金融的信息化和智能化为其赋能助力,持续降低了金融服务的成本和门槛,这一作用完美契合了供应链金融的特性。供应链金融可以有效解决中小企业融资难融资贵这一难题,优化整条供应链上的资金流动,达到稳定企业的生产链条和增加链上企业利润的作用。解决中小企业融资困难,有利于解决就业问题,促进各企业协同发展和高质量发展,对积极响应国家政策、推进中国现代化进程及实现共同富裕具有不可或缺的关键作用。因此研究数字普惠金融的发展能否对企业的供应链金融水平具有积极作用,具有比较重要的现实意义。本文从理论和实证出发,探究数字普惠金融对企业的供应链金融水平的具体影响。首先结合相关领域的文献,阐述了数字普惠金融和供应链金融的发展现状以及二者之间关系的研究。同时,本文利用2011-2019的A股上市公司的面板数据和北京大学编制的《数字普惠金融指数》,创建线性回归模型,探究数字普惠金融对企业供应链金融水平的影响。随后分离中小企业的子样本以及扩充企业样本,建立了不平衡面板进行回归,结论依旧成立,证明了回归的稳健性。在此基础上,本文为了探究数字普惠金融发展对企业供应链金融水平影响是否存在非线性关系,建立了门槛效应模型,证明存在双门槛效应。最后本文按照企业性质及地区差异进行了异质性检验,发现国有企业与非国有企业,东部地区、中部地区及西部地区之间均存在异质性,并阐述了可能的原因。本文得出数字普惠金融的发展对企业供应链金融水平的提高具有显著促进作用。以此可以为政策制定建言献策:第一,应大力发展国内数字普惠金融基础设施建设,可以疏通数字普惠金融发展沿企业路径的传导渠道,令数字普惠金融的相关资源流转分配更加的高效、安全,为促进经济发展奠定良好的基础。第二,应促进国内经济结构优化,通过数字普惠金融与产业的深度融合,达到拓展产业链、应用多场景以及开发新市场等结果,实现数字产业化和产业数字化。第三,应提升数字普惠金融产品与服务的多样性,推动数字普惠金融可以更及时、更多元、更优质地对企业输出金融服务,构建更完善的数字普惠金融供给体系。第四,应完善数字普惠金融监管体系,强化系统性风险防控,防止风险在行业间、市场间以及地区间的传递。第五,应加强区域合作,促进区域协调发展,从我国经济发展的全局考虑,引导全部地区有序协调发展。第六,应因地制宜实施有差别的数字普惠金融策略,提升各地区数字普惠金融指数。

关键词： 公司金融   绿色经济   PSM-DID   中介效应  

摘要： 世界经济增长与全球环境恶化使得人们不得不重新思索未来的发展模式,应运而生的绿色经济是作为解决生态问题与可持续发展的一个关键解决途径。在党的十八大、十九大报告中,我们可以看到一系列全面深化改革、加快推进生态文明建设的方案,这为中国绿色经济发展提供了框架性的结构,而《中华人民共和国宪法修正案》更是将生态文明纳入其中,为全面推动可持续发展奠定了制度基础。近年来,环保法从修订到实施、碳交易所从试点到全国统一、低碳城市试点政策从第一批到第三批,这些无疑不代表着我国绿色转型正在实质性的推进。在向绿色低碳经济转型的过程中,我们需要关注宏观政策与微观主体的适应程度。低碳社会发展的趋势不可逆转,这意味着过去粗放式的经济发展模式已经一去不复返。对于政府来说,协调环境绩效与经济绩效刻不容缓;对于企业来说,合规成本将会显著提高,技术创新难度明显提升,经济效益压力与日俱增。因此,政策的制定应当合乎当下社会经济发展速度,考虑企业承受能力。同时,由于各地区发展程度不同、产业结构各异,各行业对环境的友好程度不一致,不同所有制企业对政策的响应程度有差异,不同规模企业的发展目标有区别,导致政策的实施效果可能存在偏差。本文正是基于上述考虑,重点研究低碳城市试点政策对试点地区上市企业绩效的影响,以期完善政策,更好推广。本文以低碳城市试点政策作为研究对象,将外部性理论、波特假说以及企业异质性理论作为研究的理论基础,探索政策的实施对于试点地区上市企业绩效的影响,以及绿色技术创新是否在其中发挥了中介效应的作用;同时,从企业规模、所有权性质、行业差异以及区域发展等角度考虑政策的异质性影响。在研究过程中,本文以托宾Q值作为企业绩效的代表变量,采用PSM-DID以及中介效应模型等方法进行研究。结果表明,低碳试点政策能够明显提升上市企业绩效,并且绿色技术创新在低碳试点政策与企业绩效间起到了明显的中介效应作用。同时,低碳城市试点政策对中小企业、国有企业、重污染企业以及东部地区企业的绩效影响更明显。根据研究结果,本文认为各地的低碳政策应该着重于健全低碳经济发展体系,制定差异化、特色化的战略规划以及加大绿色创新支持力度。

关键词： 锚定效应   公告效应   收购溢价   公司金融   中国市场   要约收购  

摘要： 随着中国的并购重组制度的改进与完善,要约收购正成为收购的潮流。要约收购作为一种新兴收购方式,外部投资者能否从中套利,收购者的心理与动机,普通中小股东权益能否受到保护,收购成功与否的因素,以及是否存在内幕交易者,这是本文所研究的关键问题。文章在借鉴国内外文献的基础上,拓展了原有的模型,并针对中国特殊的国情对照分析了全面要约和部分要约的异同点。本文筛选了自股权改革后至2019年初的要约收购事件(2013.12-2018.12)共77件,对中国要约收购进行了全面的实证研究。实证研究表明收购者在要约定价是具有心理锚定效应,他们会以52周历史股价的最高值作为定价参考。同时本文通过使用固定年份效应的回归发现历史收益对要约完成后股价溢价有正影响。此外,使用Logit回归模型发现历史收益和要约定价溢价显著正影响收购的成功率。当要约定价溢价高于历史收益时,成功率会增加,这反映了当股东从收购中获得的溢价超过历史期望时,会愿意出售股份。本文采用事件研究的方法发现目标公司的异常收益和异常交易量在公告日达到峰值,通过公告日前的异常交易量揭示了要约收购中可能存在知情交易者。最后通过对比分析发现目标公司在公告日后会有财务的改善,并且使用最新数据来验证结论的稳健性。

关键词： 控股股东股权质押   高管非正常变更   公司金融  

摘要： 高管变更是公司治理的重要内容,Jensen和Warner(1988)指出,企业高层管理变化既是制约管理者能力发展的重要因素,又是反映公司管理机制有效性的关键指标。因此,上市公司的高管作为影响公司生存发展的重要因素,高管变更必然会对企业产生重要影响。因为高管与控股股东在上市公司中所扮演的角色不同,所以高管与控股股东之间既可能成为“和而不同,美美与共”合作理念的“盟友”,也有可能形成拥有背道而驰经营理念的对立方。因此,控股股东的行为对高管团队的稳定性及是否发生非正常变更都将产生一定影响。现有研究主要是基于恶意侵占企业利益的角度研究控股股东的股权质押行为,且大多研究探讨的是股权质押通过影响企业整体利益从而影响到资本市场上的外部投资者,研究表明股权质押后导致控股股东现金流权和控制权的不一致,使得控股股东在上市企业中的权利和义务不对等,进而增加了控股股东侵占上市企业和投资者利益的动机。从研究角度来看,现有的研究没有注意到控股股东股权质押对拥有实际公司经营管理权的高管产生影响。鉴于此,本文在委托代理理论、信息不对称理论、两权分离理论和控制权私利理论的基础上,选取了2010-2018年A股市场上市公司共26205个数据作为研究样本,运用Excel和Stata15.1等相关分析软件进行实证研究,实证结果表明:(1)控股股东股权质押与高管非正常变更存在正相关关系,即控股股东股权质押每增加1%,高管非正常变更会增加0.106,且股权质押比例越大,非正常变更的概率越大,说明当控股股东发生大规模股权质押时,承担的偿债压力和控制权转移风险较大,侵占上市企业利益的动机越明显,控股股东与高管利益不一致,控股股东会通过变更高管来达到侵占中小股东和外部投资者利益的目的。(2)不同产权性质下,控股股东股权质押对高管非正常变更的影响有一定差异。具体的,在国有企业中,两者正相关关系不显著;在非国有企业中,两者正相关关系显著,说明非国有企业融资渠道有限,在股权质押融资方式上限制较小,所以股权质押后控制权转移风险较大,因此控股股东有动机通过变更高管来维护自身利益。(3)在发生控股股东股权质押的上市企业中,股价波动率和企业价值作为中介变量,在股权质押对高管变更影响中具有中介效应,会显著增强股权质押对高管变更的影响。根据以上结果,本文为股权质押对高管非正常变更的影响提供了新的实证依据,并为规范控股股东质押行为、监管质押股权后资金流向以及维护资本市场投资者利益等方面提供合适建议。

关键词： 集中采购政策   医药企业   研发投入   投资者情绪  

摘要： 集中采购政策是我国在医药行业升级背景下的一次模式探索。通过统一全国医药市场需求、缩短销售链条及预付款结算等制度设计,集中采购政策在很大程度上挤出了低附加值医疗产品的价格水分,对我国医药企业的创新发展产生了深远影响,由此也深刻改变了我国医药行业的估值逻辑和投资思路。但与政府补贴、税收优惠等“激励性”政策不同,集中采购政策是通过干预医药产业的流通环节,强化市场竞争,以此提升医药企业的创新意愿和研发能力。基于此,本文在公司金融视角下,通过理论分析与建模考察了集中采购政策对A股医药企业研发投入的总体影响。并依据政策设计,探究了集中采购政策对医药企业外部金融系统和内部治理要素的作用,进一步明晰了政策的作用机制,具体包括:投资者情绪机制、交易费用机制及营运资金效率机制。最后,本文结合我国现实状况,考察了企业股权性质和高新园区属性对政策效力的异质性作用,较为全面的分析了集中采购政策与医药企业研发活动之间的关系。结果表明,集中采购政策能够显著提升A股医药企业研发投入;投资者情绪机制、交易费用机制及营运资金效率机制起到了政策传导作用;相比于国有医药企业,集中采购政策对非国有医药企业研发投入的促进作用更显著;相比于非高新园区医药企业,集中采购政策对高新园区医药企业研发投入的促进作用更显著。最后,本文依据研究结果提出以下几点建议:首先,坚持科学定价,注重创新保护,避免行业危机;其次,“刚柔并济”施政,提升治理能力和治理效果;最后,创新国有企业管理机制。

关键词： Corporate finance   Heterogeneous agents   Macro-finance   Monetary policy   Structural estimation   Working capital  

摘要： This dissertation consists of three essays studying the relationship between corporate finance and monetary policy and macroeconomics. In the first essay, I provide novel estimations of the monetary policy’s working capital channel size by estimating a dynamic stochastic macro-finance model using firm-level data. In aggregate, I find a partial channel —about three-fourths of firms’ labor bill is borrowed. But the strength of this channel varies across industries, reaching as low as one-half for retail firms and as high as one for agriculture and construction. These results provide evidence that monetary policy could have varying effects across industries through the working capital channel. In the second essay, I study the effects of the Unconventional Monetary Policy (UMP) of purchasing corporate bonds on firms’ decisions in the COVID-19 crisis. Specifically, I develop a theoretical model which predicts that the firm’s default probability plays a crucial role in transmitting the effects of COVID-19 shock and the UMP. Using the model to evaluate two kinds of heterogeneities (size and initial credit risk), I show that large firms and high-risk firms are more affected by COVID-19 shock and are more responsive to the UMP. I then run cross-sectional regressions, whose results support the theoretical predictions suggesting that the firm’s characteristics, such as assets and operating income, are relevant to understanding the UMP effects. In the third essay, I document that capital utilization and short-term debt are procyclical. I show that a strong positive relationship exists at the aggregate and firm levels. It persists even when I control the regressions for firm size, profits, growth, and business cycle effects. In addition, the Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) model shows that in the presence of capital utilization, positive real and financial shocks cause the firm to change its financing of the equity payout policy from earnings to debt, increasing short-term debt.

ISBN: (纸本)9787300304342

关键词： 锚定效应   公告效应   收购溢价   公司金融   中国市场   要约收购  

摘要： 研究了我国A股上市公司的要约收购问题.应用非参数方法和分段线性回归模型表明要约收购的定价具有锚定效应,发现历史收益正影响收购后的溢价.此外,使用logistic回归模型发现,历史收益显著正影响收购的成功率.采用事件研究的方法,揭示了异常收益和异常交易量在公告日达到峰值,并且发现在要约收购中存在可能的信息交易者.

关键词： 超星在线平台   混合式教学   过程考核  

摘要： 人才培养质量是高校内涵发展的永恒主题。混合式教学融合了单纯的线上教学和线下教学的优点,在线平台丰富的教学内容、智能化的教学手段、海量的线上学习数据,更有利于建立起基于学习过程的以能力考核为核心的课程考核体系,提升人才培养质量。本文以湖北经济学院公司金融为例,分析了该课程利用超星在线平台开展混合式教学模式中过程考核的现状、存在的问题,并提出了一些改进的建议。

关键词： 教学内容   课时安排   教材选择  

摘要： 北京第二外国语学院为应用经济专业开设的"公司金融"课程在教学中遇到了"课时较少、教材选择难"等问题,实践中本着不改变课程内容总体框架、删繁就简的原则,对教学内容进行了删减,将教材中扩展性阅读材料和计算说明进行省略,通过精心设计教学活动,突出讲解重点内容,提高了课堂效率,收到较好的效果。